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建龙微纳转板上市,财务负债和担保成问题

近日,证监会同意洛阳建龙微纳新材料股份有限公司(以下简称“建龙微纳”)IPO注册,自从新三板摘牌之后,建龙微纳终于登上了科创板。

那么,这一家公司有何值得关注的地方呢?

建龙微纳主营无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产、销售及技术服务的业务,主要产品为分子筛原粉、分子筛活化粉和成型分子筛三大类。

分子筛原粉是一种人工合成的无机非金属多孔晶体材料,是制造分子筛活化粉和成型分子筛的原材料。

分子筛活化粉是一种粉状分子筛,由分子筛原粉经过高温干燥焙烧制成,拥有优异的分散性能及对微量水份快速吸附能力,作为一种添加剂在油漆、涂料、中空玻璃胶条、橡胶、聚氨酯等领域广泛应用。

成型分子筛是由分子筛原粉和粘结剂等组份通过一定比例混合、成型,经过干燥、高温焙烧制成的具有外观形状规则的无机非金属材料,对于石油炼制与化工、煤化工、精细化工、钢铁与有色金属冶炼、核电等国家重大支柱产业以及氢能源、土壤修复与治理、节能环保、医疗健康等国家新兴产业都有着重要的支撑作用。

从营收上来看,该公司在2016年、2017年、2018年、2019年上半年,分别达成了1.3亿元、2.44亿元、3.78亿元、2.16亿元的营收中,在2017年和2018年均达到了50%以上的增速。

在报告期内,该公司的营收主要来自于成型分子筛,在2019年上半年营收1.65亿,占比达到了74.68%,可谓是决定一家公司的业绩好坏。

同时,作为一家曾经的新三板企业,公司转板前后财务数据差额巨大,2017年利润竟由盈利变成亏损,差额高达3000万元。

同时,公司还存在上亿的巨额担保,截至2019年6月30日,该公司短期借款和长期借款余额合计为1.49亿元,为了这些借款,公司抵押了机器设备、房屋土地累计账面价值达到了2.63亿元,但是该公司的净资产为2.6亿元,净资产的抵押比例达到了99.53%,这对整个公司来说,或许是一个提前预埋的大雷。

招股书显示,公司还存在互保的现象。2017年,因为海龙精铸逾期未偿还银行贷款,建龙微纳作为保证人代主合同债务人海龙精铸向债权人累计支付了3262万元债务所导致的损失。在出现担保风险后,公司仍未警醒,在2018年对光明高科承兑汇票承担连带保证责任的金额有2300万元,为洛北重工银行贷款提供连带保证责任的金额有2500万元,为洛染股份担保的银行贷款金额高达3800万元。

接二连三为其他非关联方公司担保,简直就是担保专业户,不免令人怀疑这其中存在利益输送的嫌疑。

按照中国证监会规定,上市公司对外担保不能超过自身净资产的50%,然而从招股书可以看出,该公司2016、2017年公司净资产分别为5350.48万元、4331.66万元,而2017、2018年公司对外担保额分别达到11732万元、10657万元,担保比例明显远远超过了50%。

另外,该公司通过银行贷款方式解决资金需求问题时,负债在行业可比公司内,也是十分的突出。

与上海恒业、雪山实业相比,该公司的资产负债率达到了百分之五十以上,虽然这两年来有所下降,但也在50%以上,而其他两个公司,都一直在维持在40%以下,甚至是5%以下,两相比较之下,建龙微纳的资产负债率之高,令人咋舌。

同时,流动比率和速动比率相对较低,也大大的加深了其偿债能力不足的风险。

即便如此,公司也因为现金流不足,为了冲刺科创板,采取了两次紧急融资的措施,两次股权融资合计募集的1.26亿元资金,归还了部分银行贷款,这才使得公司的资产负债率大幅下降,这也是为什么在2018年和2019年负债率大大降低的原因所在。

与此同时,公司与关联方之间的资金拆借相当频繁,且涉及金额较大。2016年,公司向李建波、李龙波无息借入资金共计800万元。2017年,公司向关联方东谷碱业借入资金1600万元。虽然这些钱都按照合约归还,但是也显示出了该公司的现金流问题。

财务状况堪忧,大环境则更加不容乐观。

长期以来,国际大型分子筛企业凭借在分子筛研发、生产和应用领先技术以及资金优势,通过兼并重组,逐渐形成了对分子筛行业的寡头垄断,主导着全球分子筛的市场。

我国分子筛行业起步较晚,一直扮演追赶者角色。在国内分子筛催化剂领域,中石油、中石化等大型央企完全主导和垄断了催化剂市场,分子筛催化剂的研发和生产都集中在这些大型央企。只有极少数民营企业能够涉足分子筛催化剂的研发生产,导致分子筛催化剂市场较为封闭。

在国内分子筛吸附剂领域,市场国际化程度高,市场竞争激烈。大部分企业系民营企业且规模较小,年产万吨级以上的成型分子筛企业较少。

2018年,全球有9家分子筛生产商的分子筛吸附剂产能达到万吨以上,其中国内企业仅有上海恒业、大连海鑫与发行人。

随着环保政策的严厉执行,市场有出清的迹象,马太效应将得到加强,在这一点上,建龙微纳并不具备很强的竞争优势。

而另外一方面,建龙微纳是一个上游化工生产商,受到下游产业周期的影响较大,议价能力较弱,这些都将可能给公司造成不利的影响。

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